[摘要] 瑞银估计即将公布的3月和一季度宏观数据将显示受房地产下滑和疲弱的工业投资拖累，实体经济活动依然羸弱。出口增速可能有所回落。并且估计春节之后食品价格较去年同期更大幅度的回落会拉低3月CPI同比增速。
3月和一季度的宏观经济受房地产和工业投资拖累
瑞银估计即将公布的3月和一季度宏观数据将显示受房地产下滑和疲弱的工业投资拖累，实体经济活动依然羸弱。出口增速可能有所回落。并且估计春节之后食品价格较去年同期更大幅度的回落会拉低3月CPI同比增速。因为企业债务还息需求，以及近基建项目融资可能也推高了企业中长期贷款，导致新增贷款可能持续稳健。一季度季调后的GDP环比折年增速估计可能回落至5%左右、同比增速下滑至6.9%。
瑞银估计3月固定资产投资同比增速进一步放缓至13.7%，工业生产同比增速从去年四季度的7.6%和1-2月的6.8%放缓至6.6%，出口同比增速可能从1-2月的15%放缓至8.7%，CPI同比增速至1.2%，但PPI同比跌幅可能仍会达到4.5%，新增社会融资规模可能会小幅回落至1.9万亿。
促使房地产放松政策出台
一季度经济数据疲弱、房地产活动持续下行，终于促使决策层在3月30日放松了房地产政策：二套房首付比例从此前的60-70%下调至40%，公积金贷款购首套房的首付比例从30%下调至20%、二套房首付比例从60%下调至30%。另外，个人普通住房销售免征营业税的标准由5年下调为2年。这是金融危机以来大幅度的房地产宽松政策。
瑞银认为这次的房地产宽松政策不会催生新一轮的房地产泡沫，而仅会缓和房地产下滑幅度。即便在本次下调之后，房贷首付比例依然较高。瑞银预计这些措施可以改善购买力、提振市场情绪，从而稳定销售。他们估计下半年房地产销售应有所反弹，全年销售可能仅小幅下跌5-10%，这应有助于缓和房地产建设活动的下跌。
政策能缓和但无法扭转下行趋势
瑞银认为已出台和未来可能出台的宽松措施将帮助支撑房地产销售、缓和房地产建设活动的下滑幅度，但难以扭转行业下滑趋势，更谈不上在结构性供大于求、供需基本面转变的背景下催生新一轮房地产泡沫。我们瑞银今年房地产新开工面积将在2014年下跌11%的基础上再跌10-15%。
未来还需进一步的宽松措施
鉴于经济开局乏力，瑞银认为在未来几周、几个月中将有更多宽松措施出台，包括加快基建项目建设和资金拨付，以及加快放松服务业管制等有利于增长的改革。瑞银预计货币政策也将趋于宽松，包括在二季度和下半年降息、以及1-2次降准。年内房地产政策也可能进一步放松。
瑞银预计宽松政策陆续出台将有助于GDP增速在二季度到三季度初出现小幅好转，但随着房地产下行给经济带来越来越大的拖累，后续增长势头可能再度恶化。瑞银认为宽松政策仅能缓和房地产下滑的幅度，但难以扭转结构性下行趋势本身。瑞银维持全年GDP增速从7.4%放缓至6.8%、在2016年放缓至6.5%的预测，该预测已经综合考虑了可能出台的宽松政策。
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